वास्तविक परिसंपत्तियों का टोकनाइजेशन: वैश्विक सबक और भारत के लिए अगला बड़ा अवसर

ब्लॉकचेन आधारित टोकनाइजेशन से वैश्विक बाज़ारों में नया दौर शुरू; भारत भी पायलट प्रोजेक्ट्स से बड़े पैमाने पर अपनाने की तैयारी में

नई दिल्ली: वैश्विक वित्तीय बाज़ार चुपचाप खुद को उस भविष्य के लिए तैयार कर रहे हैं, जहाँ मूल्य का लेन-देन ब्लॉकचेन पर होगा। वास्तविक परिसंपत्तियों (Real-World Assets) का टोकनाइजेशन, जो कभी प्रयोग और पायलट प्रोजेक्ट के रूप में शुरू हुआ था, अब धीरे-धीरे वास्तविकता बनता जा रहा है। यह लहर केवल सरकारी बॉन्ड तक सीमित नहीं है, बल्कि सोना, रियल एस्टेट, गोदाम इनवॉइस और यहाँ तक कि कंपनियों के शेयरों तक फैली हुई है—जिन्हें डिजिटल यूनिट्स में बदलकर बाँटा, ट्रांसफर और सेटल किया जा सकता है, वह भी कहीं कम जटिलता के साथ। इस बदलाव की रफ़्तार को मापा जा सकता है। 2025 के मध्य तक टोकनाइज्ड RWAs लगभग 26 अरब डॉलर तक पहुँच गए हैं; अगर इसमें फ़िएट-बैक्ड स्टेबलकॉइन को जोड़ दें तो ऑन-चेन आधार आराम से 295 अरब डॉलर से अधिक हो जाता है। बैंक और एसेट मैनेजर टोकनाइज्ड फंड्स और ट्रेज़री उत्पाद लॉन्च कर रहे हैं, बाज़ार संचालक अपनी व्यवस्था बदल रहे हैं और नियामक नियम-पुस्तिकाएँ लिख रहे हैं। एक समय का सैद्धांतिक विचार अब व्यावहारिक बाज़ार अवसंरचना में बदल रहा है।

स्टेबलकॉइन इस बात का पहला और सबसे बड़ा उदाहरण है कि टोकनाइज्ड क्लेम किस तरह बड़े पैमाने पर बढ़ सकते हैं। अब डिजिटल डॉलर और यूरो का उपयोग करके बिना किसी रुकावट के व्यापार और भुगतान करना संभव है, जहाँ खरीदार-बिक्री करने वालों, ट्रेडिंग पार्टनर्स और कॉरपोरेट्स सभी के लिए यह सहज है। इसके बाद टोकनाइज्ड संप्रभु ऋण आया, जिसकी अगुवाई अमेरिकी ट्रेज़री बिल्स ने की। 2024 में ट्रेज़री उत्पादों की ब्याज दर ऊँची बनी रही और विभिन्न ऑन-चेन ट्रेज़री उत्पादों ने 7 अरब डॉलर से अधिक की माँग देखी, जिसमें ब्लैकरॉक का टोकनाइज्ड ट्रेज़री फंड मानक के रूप में तेजी से उभरा।
कमोडिटीज़ अगला क्षेत्र हैं। सोना-समर्थित टोकन, जैसे Pax Gold और Tether Gold, का मूल्य 1.7 अरब डॉलर से अधिक हो चुका है और ये निवेशकों को तुरंत स्थानांतरण योग्य, सुरक्षित सोने तक पहुँच प्रदान करते हैं। रियल एस्टेट अभी शुरुआती चरण में है, लेकिन अब केवल विचार भर नहीं है। अमेरिका, यूरोप और मध्य-पूर्व में ऐसे प्लेटफ़ॉर्म हैं जो कानूनी रूप से आय-सृजन करने वाली संपत्ति के हिस्से छोटे निवेशकों के सामूहिक समूह को बेच रहे हैं।

इक्विटी सबसे रोचक और सबसे कठिन क्षेत्र है। कुछ सिंथेटिक स्टॉक टोकन नियामकीय जाँच के बाद बंद हो गए, लेकिन विचार बार-बार लौटकर आता है। यूरोप ने अपने डिस्ट्रिब्यूटेड लेजर ढाँचे के अंतर्गत नियंत्रित रास्ते खोले हैं और जर्मनी के नियामक ने टेस्ला और एप्पल जैसे शेयरों के सीमित टोकनाइजेशन को सख़्त सुरक्षा उपायों के साथ मंजूरी दी है। अमेरिका में टोकनाइज्ड इक्विटी और फंड हिस्सेदारी को मौजूदा सिक्योरिटीज़ नियमों के भीतर फिट होना पड़ता है, जिससे रिटेल उत्पाद धीमे हुए हैं लेकिन विनियमित चैनलों के ज़रिये प्राइवेट प्लेसमेंट जारी हैं। दिशा स्पष्ट है—जहाँ संस्थानों को लागत और वितरण लाभ दिखते हैं, वहाँ कानून तकनीक के साथ तालमेल बैठा रहा है।

भारत में भी एक बेंगलुरु-स्थित फिनटेक को सेबी की मंजूरी मिली है कि वह सूचीबद्ध इक्विटीज़ का टोकनाइज्ड अंशधारक स्वामित्व सैंडबॉक्स मैकेनिज़्म के ज़रिये आज़मा सके। इस कार्यप्रवाह में महँगे शेयरों को छोटे-छोटे डिजिटल यूनिट्स में बाँटा जाता है, जो कानूनी सह-स्वामित्व देते हैं; हर यूनिट एनएसडीएल या सीडीएसएल में असली शेयर से जुड़ी होती है और धारक के डिमैट खाते में दिखाई देती है। कोई भी सभी हिस्से खरीदकर पूरे शेयर को भुना सकता है। बाज़ार अवसंरचना में कस्टडी को टिकाकर और निवेशकों को वास्तविक लाभकारी मालिक बनाए रखकर यह डिज़ाइन उन दिक्कतों का हल प्रस्तुत करता है जिनसे 2021 के ब्रोकरेज प्रस्ताव डूब गए थे। बड़े पैमाने पर यह ब्लू-चिप शेयरों की एंट्री लागत को कुछ सौ रुपये तक ला सकता है और खुदरा निवेशकों को वास्तव में विविधीकृत पोर्टफोलियो बनाने में सक्षम कर सकता है।
इक्विटीज़ से आगे बढ़ते हुए, कुछ स्टार्टअप्स ने मान्य इनवॉइस का टोकनाइजेशन किया है ताकि बैंक एमएसएमई सप्लायरों को कम दर पर फंड कर सकें। कहीं तत्काल ऑन-चेन लॉयल्टी पेआउट्स का पायलट हुआ है, तो कहीं रियल एस्टेट को ब्लॉकचेन लेज़र पर लाया जा रहा है। इस बीच गिफ्ट सिटी के पायलट प्रोजेक्ट्स निगरानी में टोकनाइज्ड बॉन्ड्स और सीमा-पार सिक्योरिटीज़ की जाँच कर रहे हैं। यह अभी जन-स्तर का नहीं है, लेकिन मिलकर भारत के टोकनाइजेशन स्टैक का पहला खाका ज़रूर बना रहे हैं।

यूरोपीय संघ का MiCA फ्रेमवर्क और DLT पायलट रेगाइम बैंकों और बाज़ार संचालकों को एक ऐसा ढाँचा देता है, जिसमें वे टोकनाइज्ड बॉन्ड्स और फंड्स आज़मा सकते हैं। अमेरिका दिखाता है कि जब अनुपालन का रास्ता साफ़ हो, तो बड़ी संस्थाएँ क्रेडिट और ट्रेज़री का टोकनाइजेशन करती हैं, भले ही रिटेल इक्विटी उत्पादों को समय लगे। मध्य-पूर्व वैश्विक पूँजी को आकर्षित करने के लिए टोकनाइज्ड रियल एस्टेट पर भरोसा कर रहा है। सिंगापुर का प्रोजेक्ट गार्डियन यह बताता है कि जब नियामक और बैंक मिलकर टोकनाइज्ड एसेट्स और करेंसीज़ के लिए प्रोटोकॉल तैयार करते हैं तो किस तरह समान लेन-देन अवसंरचना विकसित होती है। इन सभी क्षेत्रों में पैटर्न एक जैसा है—उच्च गुणवत्ता वाले एसेट्स से शुरुआत करें, मौजूदा कस्टोडियन और ट्रांसफर एजेंट को जोड़े रखें, और कानूनी परत को केंद्र में रखें।

भारत के लिए यह वास्तविक और संभव दोनों है। टोकनाइजेशन न केवल पूँजी बाज़ारों तक पहुँच को बढ़ा सकता है, तरलता सुधार सकता है और जारी करने से लेकर पोस्ट-ट्रेड तक की लागत घटा सकता है, बल्कि स्थापित नियमों के साथ यह घरेलू पूँजी बाज़ारों में नए वैश्विक निवेश को भी आकर्षित कर सकता है। लेकिन यह स्पष्टता एक सुविचारित क्रिप्टो नीति के साथ आनी चाहिए, क्योंकि RWA रेलें व्यापक डिजिटल एसेट ढाँचे पर चलती हैं—स्टेबलकॉइन सेटलमेंट के लिए कैश लेग प्रदान करते हैं, जबकि परमिशन्ड या पब्लिक चेन स्वामित्व दर्ज करते हैं और कॉर्पोरेट कार्रवाइयों को स्वचालित बनाते हैं। बिना एक सुसंगत दृष्टिकोण के, नवाचार केवल सैंडबॉक्स तक सीमित रहेगा। नियमन के साथ भारत पायलट से बड़े पैमाने पर जा सकता है, निवेशकों की सुरक्षा कर सकता है और नए उत्पादों के लिए जगह भी छोड़ सकता है। यह हम पहले से विदेशों में देख रहे हैं, जहाँ टोकनाइजेशन एसेट्स के जारी होने, रखने और विनिमय करने के तरीक़ों को बदल रहा है, और अब भारत में भी शुरुआती विश्वसनीय उदाहरण सामने आ रहे हैं।